大消费类公司专题分析之年报系列(5)：他趣股份(837472)：深耕两性用品市场 首创“中国式”情趣IP 时间：2018年06月10日 15:00:15 中财网 事件：公司2017 年年报实现营业收入1.43 亿元，同比增长39.29%，实现归母净利润1001.8 万元，同比增长203.27%。报告期内，公司他趣社区助力移动应用扩大影响力，用户量增长明显，第三方平台业务+产品研发进入增长快车道，已形成情趣用品产、供、销一体化业务。 多项财务指标表现良好，公司基本面无忧：1）报告期内，公司实现营收1.43 亿元（+39.29pct）。营收继续保持较快增幅，归母净利润2016/2017 年依次为-970.1/1001.8 万元，为公司在挂牌后迎来首个盈利周期。2）三费率下降明显：公司管理费用为156.5 万，降幅达21.08%，主系公司员工团队成员结构逐步成熟，员工人数总量和工资总额得到了有效控制，同时，由于公司成本控制策略，公司2017 年中介服务相关费用减少。销售费率为261.4 万元（-6.36pct），系公司品牌知名度逐渐提升，自然流量增大，推广费用得以控制，且公司仓储物流效率得以进一步提升。财务费用亦呈下降态势。3）毛利率仍维持在较高水准（37.53%），ROE/ROIC 指标亮眼，分别为12.52%/12.10%，均实现由负到正转变。 产品先发优势+良好用户体验，行业标杆逐步显现：公司系国内首家情趣移动电商，围绕着改善移动端用户的使用体验，“他趣”移动端用户经历了多次迭代，形成了商城、社区等多个内容板块，产品体验远远领先其他垂直平台，屹然成为国内最大的成人用品垂直互联网电商。 截至2018 年2 月，他趣位居中国两性健康用品垂直电商平台销售规模第1，同类社区排名第1，同类移动软件排名第1，是中国用户接触情趣知识、了解情趣文化、购买情趣体验无法绕过的第一入口。（公司年报） 多元化协同发展，助推业绩高增长：1）情趣用品仍为主打业务，报告期内公司实现两性健康用品在线销售收入总额约为8935.5 万元（+9.94pct），系他趣平台的激活人数进一步增长，用户日活跃数同比提升（日活跃量达30 万人次），销售收入进一步增长。2）天猫、京东等B2C 平台店铺快速增长，实现多平台战略，借助线上流量数据与用户资源方面的优势，深化品牌影响力，形成广泛的品牌渗透，进一步提升营业收入。3）公司通过子公司臻万大力开展信息服务业务，2017 年该业务共实现营收1506.2 万元，成为稳定的利润增长点。3）直播广告业务发展良好，成为公司新增长点。4）公司于2017 年9 月7 日设立厦门他趣子公司，积极布局信息技术服务和泛娱乐社交业务；于9 月1日成立湖北海豹，开展批零兼售和线下推广业务，进一步完善他趣自营品牌关联业务，通过线下加盟标准店铺、“他趣”专属产品等多种形式提升线下品牌曝光度，同时为公司提供新的业务增长点。（公司年报）行业百亿空间前景，“社区教育+移动电商”模式未来可期：1）根据易观数据，未来我国情趣用品市场规模将超百亿。社会观念转变+国内性别比例失衡形成行业持续增长动力。2）公司坚持推进多平台战略，不断持续推动多巩固和进一步扩大于零售端的市场份额，并以他趣自有平台为基础孵化优质品牌和优质产品，完成“渠道为王”到“品牌为王”的战略转变。3）公司计划通过自主研发、业务合作、投资参股等多种形式加快行业链整合，以期发挥产业链优势，另一方面通过不断迭代交互功能和社区内容，拓展用户的娱乐需求，扩张社交和泛娱乐业务板块。 投资建议：在国内两性用品市场逐步打开和开放，公司凭借先发优势已在同类APP 中具备较高的知名度，用户粘性较高他趣模式具备更大成长弹性。我们看好公司在国内两性用品及社区文化上的领先地位，截止最新公司PE（TTM）为40.86x，考虑到公司商业模式开始成熟斌开始盈利，建议关注。 风险提示：行业竞争加剧；政策的不确定性风险行业增长不及预期。 □ .诸.海.滨 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司 |
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