紫光古汉:聚焦养生产品,投资彰显雄心

事件:公司之全资子公司-紫光古汉集团衡阳中药有限公司计划投资1.24亿元建设“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。

老品牌新空间,未来增长潜力巨大。公司拳头产品古汉养生精源于长沙马王堆出土竹简医书《养生方》,拥有20余年的市场品牌积累,其中86%的收入来源于湖南省内,产品疗效在省内具有极佳的口碑,目前尚未大规模开发省外市场,但从市场容量来说潜力巨大。2009年产能2亿支销售1亿支,据此次投资公告,经过2年建设期,待项目建成投产后,新建年产能将达到4亿支,预计年均营业收入6.25亿元,年利润额1.06亿元。

内外因素促成三季度业绩反转。从内部因素上来说,公司2009年内部管理层的变革,以及针对问题资产进行集中清理,同时收回养生精全部销售权。积极推进南岳制药股权的理顺,处理衡阳制药托管期间存在的问题,一系列措施促成内部治理环境极大改善。外部因素来看,三季度随着冬令进补的产品销售旺季来临,并借助出厂价的提升,单季产品收入、毛利大幅上升。

盈利预测与估值:由于西药大输液业务公司正寻机出售股权,因此我们仅对中药业务进行预测,公司2010-2012年EPS为0.27元、0.45元、0.61元,对应昨日收盘价市盈率为59倍、36倍、26倍。与可比公司的平均水平相当,但考虑到公司业绩改善及未来主导产品的增长空间,我们给予“谨慎推荐”评级。